HashWhale 加密週報（2025/09/20–2025/09/26）

频道：区块链行情日期：2026-09-25 15:28 浏览：30

HashWhale 加密週報（2025/09/20–2025/09/26）

Author: Georgia Jansen, Munchee | Editor: Georgia Jansen, Munchee

1. 比特幣市場

ETF流入/流出数据图片

ETF 淨流出主導 22–23 日，並伴隨清算潮，顯示短線資金趨避風險。24 日轉為淨流入主要屬逢低承接，但不足以扭轉趨勢。25 日出現 -33.31 億美元的巨大淨流出，抹去先前增量，恐慌性贖回力道仍強。本週 ETF 資金對價格的敏感度極高，遇負面觸發即迅速反轉。

2）短線急跌與清算潮

9 月下旬出現兩度集中清算，放大短期波動。

9/22，市場短時間內大幅拋售。全市場清算達 15 億美元，BTC 與 ETH 多單受創，為 2025 年單日最大清算。BTC 一度探至 111,900 美元，後在抄底買盤下回升。

9/26，再現清算潮。據 Coinglass，前 24 小時清算達 12.02 億美元，其中多單 10.95 億、空單 1.07 億。分資產：BTC 多單 2.73 億、空單 0.099 億；ETH 多單 4.13 億、空單 0.3737 億。共 266,671 位交易者被清算，單筆最大為 Hyperliquid 上 2,912 萬美元 ETH-USD 永續合約。

兩次集中清算凸顯槓桿資金脆弱，價格波動易觸發連鎖反應。短線上清算強化拋壓，並迫使 ETF 與所內資金轉為淨流出；同時，清算後較低價位吸引逢低與中長線配置回補。

3）交易所資金流（入/出）

9/25，過去 24 小時 CEX 淨流出合計 7,989.16 BTC：

Coinbase Pro：-7,753.21 BTC

Binance：-555.96 BTC

Bybit：-348.13 BTC

Bitfinex： 524.51 BTC（最大淨流入）

此前 9/21 數據顯示，近 7 日 CEX 累計淨流出約 40,213.72 BTC。

資金自中心化交易所流向冷錢包/託管錢包，顯示長期持有（HODL）偏好。持續淨流出通常被視為中長期利多訊號。

4）穩定幣市場

穩定幣總市值：2,926.23 億美元（截至 9/20）

7 日增長： 1.37%

結構變化：

USDT 佔比降至 58.79%

USDE 過去一週鑄造 5.57%

USDC 過去一週鑄造 1.59%

雖 USDT 仍居主導，但市佔被逐步稀釋，資金分流至新型或場景化穩定幣。總市值擴張為 BTC 與加密市場提供額外流動性與交易資本；佔比變化反映結構多元化，與鏈生態、DeFi 需求、交易平臺調整相關，對未來資金流動具前瞻意義

Bitcoin 14-day RSI chart

2）移動平均線（MA）

MA5（5 日）：$112,036

MA20（20 日）：$114,009

MA50（50 日）：$116,516

MA100（100 日）：$113,401

現價：$109,761

BTC 跌於 MA5、MA20、MA50、MA100 之下，空頭排列明確。短期 MA5 下行加速並死叉 MA20，強化空方優勢；中期 MA20、MA50 俯斜，賣壓延續。除非重返 MA20（約 $114,000）上方，偏空結構不變。

恐惧与贪婪指数数据图片

宏觀背景

1）聯準會動向

9/23 鮑威爾談話：

美國成長放緩跡象出現，但通膨仍高於目標，決策仍將以通膨為核心考量。降息預期或已部分反映，但為防通膨反彈，聯準會仍審慎。談話後 BTC 回落，顯示政策路徑不確定性下的資產波動。在高槓桿環境中，任何政策訊號都可能放大波動。

逆回購：9/20，聯準會透過定率逆回購吸收 113.63 億美元，顯示短期流動性需求仍存。

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4）美國貿易政策

9/26，川普總統宣布自 10/1 起實施新關稅——進口品牌藥 100%、重型卡車 25%、家具/櫥櫃 30–50%。目標在提振製造，但報復風險升高，增加全球經濟與市場不確定性。亞洲相關板塊回落，BTC 同步承壓，投資人風險偏好降溫。

關鍵變化图片

6. 挖礦收入

據 YCharts，礦工每日總收入（區塊獎勵手續費）本週介於 5,017 萬–5,968 萬美元：

9/20：$56.55M

9/21：$59.68M

9/22：$54.20M

9/23：$51.05M

9/24：$55.10M

9/25：$50.17M

Hashprice数据

7. 能源成本與挖礦效率

據 CloverPool，截至 2025/09/26，比特幣網路算力 1.09 ZH/s、難度 142.34T。下一次調整 10/02，預期 2.81% 至 146.35T，顯示算力溫和增長與硬體/電力成本上行。單機收益或下滑，但更高算力代表礦工信心與高效設備持續上線；短期增強網路安全，同時壓力轉向成本較高的礦工。

每枚比特币的挖矿总成本数据

鏈上 Puell Multiple 維持 1.24–1.27。該指標比較每日發行價值與年度平均，衡量礦工獲利與市場過熱（>2 視為過熱）。目前區間顯示礦工獲利尚可、未過熱；但本週兩次急跌令高成本礦工現金流吃緊。整體上，Puell 指標尚佳，但波動使風險分層：短線算力小幅擺動可能性上升，高成本礦工承壓，低成本礦工相對穩健。