原文编译：Ismay，BlockBeats

编者按：随着 Polymarket 即将向美国用户重新开放，预测市场正以惊人的速度在加密领域崛起，从最初的小众玩法逐渐发展为可以对冲风险、捕捉事件结果的重要工具。本文通过具体案例深入分析了预测市场的运作逻辑、流动性挑战及潜在规模化路径，同时探讨了其在选举、药品审批等高影响事件中的应用价值。

文章指出，预测市场不仅为专业投资者提供了新型对冲手段，也为普通用户打开了参与加密世界的新入口，涵盖从流行文化到科技新品的多元交易场景。对于关注加密金融创新、市场结构演变以及风险管理的新老读者来说，这篇文章提供了极具参考价值的洞察。

以下为原文内容：

预测市场正在迅速发展，已成为当前最火热的叙事之一。读得越多，我就越意识到，预测市场可能是对冲某些全球或本地事件的极佳工具，取决于我在交易中所处的敞口方向。显然，目前这一用途尚未被广泛利用，但我预计，随着流动性的改善以及预测市场触达更广泛的受众，这一应用场景将迎来爆发。

Vitalik 最近在其关于低风险 DeFi 的文章中也提到了预测市场。就此而言，「对冲事件风险」是预测市场最重要的用例。它不仅有助于维持流动性的循环，还为普通预测市场的参与者创造了更多机会。

我们已经知道，越来越多的新公司正借势切入预测市场赛道，使得该领域正在建设的项目数量增加到 97 个。虽然这些项目的服务方向各不相同，会随着所在行业和用户群体的成长而壮大，但从交易量数据来看，仍然有少数产品表现尤为突出。

此外，还需要注意的是，预测市场作为一个细分赛道仍处在探索阶段。未来会不断涌现新的赢家，与 @Polymarket、@Kalshi 和 @trylimitless 等已经在预测市场交易量中占据重要份额的成熟项目并肩发展。

预测市场要实现规模化需要什么？

预测市场的演进以及用户带来的新流动性，有助于其成为对特定事件或市场进行对冲的流动场所。但问题是，这些市场的流动性足够进行大规模对冲吗？

一个简单的回答是：不够，至少对大多数市场而言如此。

你可能在文章开头看到过一些不错的交易量数据。Polymarket 上个月的交易量接近 10 亿美元，这对于一个不提供杠杆、且基于相对新兴叙事的二元市场来说，已经相当出色。然而，这笔交易量分散在不同的市场和主题中，这并非针对单一事件，而是平台的总交易量。事实上，少数几个事件才真正贡献了大部分交易量。

抛开交易量不谈，我们要讨论的核心问题是流动性，因为交易量的增长依赖于更深的流动性。

更深的流动性可以确保价格不易被操纵，单笔交易不会对整个市场产生显著影响，同时也能在交易时将滑点降到最低。

目前，预测市场主要通过两种方式获取流动性：

1、自动化做市商（AMM）：经典 AMM 结构下，用户与流动性池交易。适合市场初期阶段，但不适合大规模扩展。此时订单簿更具优势。

2、订单簿（Orderbook）：订单簿依赖活跃交易者或做市商来维持流动性，非常适合市场规模化。

我推荐阅读 @Baheet_ 的这篇文章，以深入了解预测市场的运作机制：

既然我们这里关注的是规模问题，我将重点放在订单簿（Orderbook）上。在订单簿中，流动性可以通过交易者或做市商（MM）主动挂单，或者两者结合来实现。其中涉及做市商的结构通常效率更高。

然而，由于传统市场与事件合约（预测市场）之间存在显著差异，在像 Polymarket 或 Kalshi 这样的二元市场进行做市并不容易。

以下是一些做市商可能不愿参与的原因：

1、高库存风险：预测市场会对特定新闻产生剧烈波动。一个市场可能在某一方向运行良好，但很快就可能反向波动。如果此时做市商定价与市场方向相反，就可能面临巨额亏损。虽然可以通过对冲来缓解，但通常这些工具并没有方便的对冲选项。

2、交易者与流动性不足：市场缺乏足够的流动性。这听起来像「先有鸡还是先有蛋」的问题，但市场需要频繁的交易者或接盘方，才能通过买卖价差为做市商带来收益。然而，特定市场的交易量和交易次数太少，这就无法激励做市商积极参与操作。

为解决这一问题，一些项目正在积极探索，比如 Kalshi，它利用第三方做市商，同时内部也设有交易部门以维持流动性。而 Polymarket 则主要依赖订单簿中自然产生的供需关系。

最终，要获得交易量和用户，必须构建一个人人都想参与的市场，这类市场应具备三个特点：

1、高杠杆：在二元市场的 Yes/No 问题上不容易实现，因为用户无法通过杠杆追求更高收益。一些平台如 @fliprbot 提供预测市场杠杆交易，但通常交易量较低。此外，Limitless 提供日度和周度行权的市场，使用户可以参与结算更快的市场，从而潜在提高收益。

2、高频市场：用户可选择的市场越多，他们越倾向于在同一平台上进行交易。更多的市场意味着更多交易量。

3、高市场结果价值：如果市场的结果具有重大影响，就会带来显著交易量。这一点在选举或药品审批相关市场中尤为明显，因为这些事件的结果会显著影响更广泛的市场反应。